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# 大放水时代是否来临
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**刘鸿儒**
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对于现阶段国家是否会动用大规模货币政策，我的研判只有四个字：
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进退维谷。
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这是一场在流动性陷阱与资产负债表衰退之间的走钢丝，无论往左还是向右，都是悬崖。
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一、 放水：水流不进田，只在空转
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很多人盼着央行降息降准，以为水来了就能解渴。但现实是，即便开了闸，渠道也是堵死的。
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信贷传导失效
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钱主要依托银行信贷流出，但银行现在是“晴天送伞，雨天收伞”。水只能流向有国家背书的国企和城投，在金融系统里空转套利。
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至于中小微企业？银行不敢贷；至于个人？征信普遍受损，加上电诈横行导致的风控收紧，钱根本到不了居民端。
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分配机制梗阻
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这一环节的死结，不在于不愿意发钱，而在于税收调节机制的结构性错配。 目前的税制呈现出一种残酷的特征，盯着劳动所得不放，却对资本利得和存量资产长期宽容。
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广大工薪阶层作为税基的主力，通过个税和消费环节承担了沉重的税负。反观拥有巨额财富的阶层，却因资产税（如房产税、遗产税、资本利得税）的缺失而长期享受低税红利。
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更致命的是，我们在经济高速增长、资产价格上行的时候，错过了推行资产税的最佳窗口期。如今经济承压，资产价格摇摇欲坠，政府更不敢此时出台资产税去刺破泡沫。
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这种情况下放水，只会让持有资产的人通过资产价格上涨进一步收割劳动者，贫富分化不降反升。
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资产荒与资本外逃
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股市现在没有足够的优质公司来承载流动性，放水的结果很可能是资本借机套现离场，润到海外。
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汇率的代价
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人民币贬值虽然理论上利于出口，但在这个全球需求萎缩的当下，贬值的代价（输入性通胀、购买力缩水）最终还是由全体持有人民币的老百姓来承担的。
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而我国经济发展极大比重是靠外贸拉动的，人民币升值也是一个问题，还面临关税和封闭主义的危机，这对出口型企业和经济也是沉重的打击。
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二、 不放水：财政已至极限，灰犀牛逼近
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如果不放水，维持现状呢？
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财政天花板已破
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过去二十年赖以生存的土地财政彻底熄火。卖地的钱政府已经拿到手了，经济腾飞期的税也收了，结果还是欠了一屁股债。
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基建的边际效应归零
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传统铁公基再修也背不动债了。虽然搞了点算力中心、特高压这种新基建，但这只是为产业铺路，短期内无法像造楼修路那样吸纳庞大的低端就业。
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沉重的社会负担
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公务员队伍庞大，多地财政吃紧，甚至工资难发。
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社保虽然能靠延迟退休苟延残喘，但人口老龄化的巨浪就在眼前。
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再过十年进入深度老龄化社会，医保也将是天文数字。
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居民端的绝望
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出生率断崖式下跌，大学生毕业即失业，大多数青年人身上背着未来三十年的债务包袱。
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这种情况下，大家没有多余的选择，只能防御性储蓄和提前还贷，任你怎么刺激都不消费，所以内需严重不足。
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银行系统的雷
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杠杆率已经极高。如果此时还要去杠杆，大规模断供潮引发银行坏账暴雷，那就是系统性的流动性危机，谁都跑不掉。
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三、 印钞是板上钉钉，但换了种玩法
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两害相权取其轻。权衡之下，印钱是必然的选择。
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目前的政策定调是定点化债，或者叫财政赤字货币化，直白点就是偷偷印、定向印。
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通过央行买国债，把钱输送给财政，专门用来填补地方债的窟窿，防止地方政府违约，防止银行系统崩溃。
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以前印钱是为了发展，为了GDP翻番。以后印钱纯粹是为了保命，为了维持体制运转和底线安全。
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这也是央行已经印了很多钱（最新的数据M2已经超过了330万亿），但大家并没有感觉到经济变热的原因。
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四、 破除两个幻想
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关于战争
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大多数人臆想通过战争转移矛盾，这在经济账上是不划算的。
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虽然我们持有的美债在减少，但还没少到可以忽略不计的程度，且天价的海外资产面临被没收的风险。
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而且从来只有靠卖军火发战争财的，没有靠亲自打仗挣钱的。除非内部矛盾激化到无法调和，否则这仍是小概率事件。
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关于产业升级
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很多人寄希望于新三样、AI来救市。产业升级确实很好，是国家唯一的出路，但对普通人的意义有限。
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高端制造是资本密集型而非劳动密集型，大企业需要投入研发，而且造富效应太窄，无法实现全民普惠。甚至越升级，对低端劳动力的挤出效应越明显。
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五、结语
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未来的主旋律不再是增长，而是化债与安全，国家在通过温和的通胀和汇率贬值，稀释债务。
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在这场漫长的债务出清中，保护现金流是生存的底线，但单纯持有法币则是另一种形式的慢性自杀，因为印钞机的轰鸣声注定会稀释一切纸面财富。
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我们无法左右宏观的潮水，但至少可以在洪水漫灌时，抓住那几块真正浮得起来的木板。不做时代的代价，带着筹码活过残酷的明天，才是我们唯一要对自己的负责。
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