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| post | 债有主 | 2024-04-26 09:18:21 | Wantsong |
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中国经济、货币政策和资产价格走向的问题根源在于过度借债。当前，地方政府债务高达约 100 万亿（包括 40 万亿显性债和 50 多万亿城投债），家庭部门债务为 77 万亿（其中房贷占 38 万亿），非金融企业部门债务约 150 万亿元（剔除城投债），这三项债务总和超过 300 万亿。其中，地方债、开发商债务以及居民房贷都处于过度借债状态。
过度借债导致了一系列严重后果，借新还旧的比例大幅上升，使得政府实际投资严重萎缩，居民消费变得谨慎，企业的投资能力和信心也明显下降。投资和消费需求不足，进而引发市场价格全面下跌，包括消费品、耐用品、原材料大宗商品、房地产以及金融资产价格等都在下跌。市场价格的下跌又进一步导致企业营收利润降低，家庭工资性和资产性收入减少，同时政府税收和土地出让金收入也在下降，这使得企业、家庭和政府的资产负债率上升，以及实际利率（市场利率-通胀率）上升。而实际利率的上升又进一步推高了实际融资成本和偿债负担，更加抑制了融资、投资和消费，进一步削弱了资产负债表，最终导致市场价格持续下跌，陷入债务-通缩螺旋。
需要明确的是，不要以为内债不是债，更不要认为化债与每个人无关。有关部门可以通过多种方式化债，既可以化在税务、运输、消防等与企业运营对口的部门，也可以化在医疗、教育、养老等民生部门，还可以化在水电煤等日常支出上。总之，最终这些债务都会转化到衣食住行中，推动 CPI 上升，让每个人都感受到“寒气”。